• 宏观2018:还有多少供给侧空间 可以置换明斯基时 不要轻易放弃。学习成长的路上,我们长路漫漫,只因学无止境。


    一、供给侧改革vs明斯基时刻:一场时空对决

    经济回暖在时间上既然无虞,那么金融杠杆在空间上就需要继续压缩,以便为下一次空间换时间留下余地,直到中国经济顺利完成新旧周期的转换。

    2018年,中国特色的供给侧改革和西方普世的明斯基时刻,很可能短兵相接交汇碰撞,掀起一个不大不小的时空漩涡。这需要,当大部人开始走出危机情结而高唱新周期赞歌的时候,我们更应该保持对复杂现实的敬畏和警醒。

    基本的逻辑简单明了:供给侧改革是清理产能和杠杆空间,以便脱离或最大化拖延明斯基时刻的清算。然而吊诡且很难避免的是,金融杠杆空间的人为急剧压缩,很可能自我制造另一个明斯基时刻,或者更加惨烈的雷曼时刻。

    如果这个明斯基时刻是主动所为,发生在某个局部领域且保持可控,那么这一切权当就是压力测试。但是,由于体量庞大结构复杂,并不能完全保证不向系统性风险蔓延。到时即使可控,也难免付出巨大的代价。

    经济危机史已经证明,每次金融周期顶部的塌缩,都是来自内部或者外部货币和监管政策的收紧。

    这个在中国也不例外。由监管之手触发的雷曼时刻,三年内我们已经在股票市场和外汇市场经历过。2015年的夏天,足以让每一个股票投资者都深深铭记。由于清理股票配资杠杆,造成了整个股市的崩溃,十几万亿市值被蒸发。同一年的汇改,也引发了外汇市场的挤兑。美元太阳城娱乐官网,太阳城赌场,菲律宾太阳城娱乐网债务杠杆被迅速去化,美元流动性告急,形成了“外储流失——汇率贬值”的恶性正反馈太阳城娱乐官网,太阳城赌场,菲律宾太阳城娱乐网机制。

    因此一个论断或许不无道理:金融周期,始于监管,终于监管。在美国,从《格拉斯斯蒂格尔法案》,到《1999金融服务现代化方案》,再到《多德弗兰克法案》,以及当前正在推进的全面金融改革方案,期间都是或长或短、或大或小的金融收放周期。

    更加需要警醒的是,中国分业监管的另一种竞赛式行为路径已经打开,那就是由竞争性的鼓励所监管行业体量做大做强以提升自身监管地位,转变为竞争性的比赛谁对自己行业下手狠。这难免导致金融各行业,将由膨胀式的正反馈,转向紧缩式的正反馈。

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